熔断惨剧的缘由分析 磁吸效应飞速跌停

　　虽然熔断时间与美国和印度一样，但由于我国股市交易时间相对较短，以第一档熔断时间占每天交易总时间的比例来看，也是略高于美国和印度的水平。

　　其他几个国家中美国和韩国都是下跌才会触发熔断，只有印度也是涨跌都会触发熔断。

　　总体来看，我国触发熔断的门槛较其他几个国家更低，或者说触发熔断的容易程度较其他国家更高。

　　下面我们针对我国熔断机制的三个特征分析一下实施熔断机制后磁吸效应的可能表现和影响。这三个特征是：与个股涨跌停板同时运行、两个熔断档位较为接近、股指期货在熔断后实行新的涨跌停限制。

　　已有的研究表明，在未实行熔断机制之前，我国的A股市场上已经存在因涨跌停板造成的磁吸效应。但不能据此认为磁吸效应的影响不大或市场参与者已经习惯了磁吸效应的存在，因为熔断的磁吸效应的强度可能远大于个股涨跌停板的磁吸效应，原因有三：

　　一是涨跌停板是针对个股的，当某只股票接近涨跌停而发生磁吸效应时，影响的只是该个股的投资者，对整个市场的影响有限;而熔断是针对全市场所有股票的，若发生对所有投资者都有巨大的影响，更容易引发投资者的担忧而诱发磁吸效应。

　　二是即使达到了涨跌停板，相关股票的交易也没有被中断，订单仍旧能下达，并且存在随时打开涨跌停的可能，对投入资产的人心理影响没那么大;而熔断阶段暂停所有交易且不揭示任何订单和价格信息，会对投入资产的人造成巨大的心理压力。

　　三是熔断的磁吸效应可能会与个股涨跌停板磁吸效应发生正反馈而得到增强，熔断基准指数涨跌幅接近熔断档位时会引发全市场的关注，此时个股的投资者可能会纷纷做出同方向操作使得个股接近涨跌停，诱发个股的磁吸效应，并与熔断的磁吸效应相互增强。

　　现有熔断阈值分为5%和7%两档，这是三家交易所在对过去的历史数据做多元化的分析测算的基础上提出的。5%作为第一档阈值能兼顾设置冷静期和保持正常交易的双重需要;触发7%情况较少，属于需要防范的重大不正常的情况。但是实行熔断后，由于磁吸效应的存在，事件发生的概率可能会有所变化。

　　一方面，相关概率测算是在没有实行熔断制度的条件下统计的，5%和7%一旦成为熔断的关键涨跌幅度，磁吸效应会使得指数接近这些幅度时就发生加速实现，从而增加了达到这些涨跌幅的概率。

　　另一方面，虽然在历史上涨跌幅达到7%概率是远低于5%的，但实行熔断后，这两个概率可能会更为接近。因为5%已经比较接近7%的水平，第一熔断结束就达到了进一步触发磁吸效应的条件，恢复交易后价格可能会加速上涨或下跌至7%的幅度，变相提高了涨跌幅度达到7%的概率。